Проинвестируем

По имеющимся прогнозам относительно будущей доходности облигаций можно делать оценки прибыли для различных облигаций за различные периоды времени. Цель обмена (свопа) облигаций (bond swapping) в активном управлении портфелем заключается в том, чтобы максимально использовать возможности прогнозирования будущей доходности. Делая замену, менеджер убежден, что переоцененная облигация заменяется на недооцененную. Некоторые замены делаются в расчете на то, что рынок за короткое время откорректирует ситуацию с неверной оценкой, а в других случаях предполагается, что такая корректировка либо не произойдет вовсе, либо произойдет только через длительный промежуток времени. Существует несколько типов замены, и различия между ними иногда довольно расплывчаты. Тем не менее многие замены облигаций могут быть отнесены к одному из следующих четырех типов:

1. Обмен на аналогичную облигацию (substitution swap). В идеале этот обмен предполагает замену данной облигации абсолютным «двойником». Мотивом в этом случае является временное ценовое преимущество, в основном возникающее за счет дисбаланса относительного спроса и предложения на рынке.
2. Смена сегмента рынка (intermarket spread swap). Этот тип обмена предполагает общее передвижение от одного сегмента рынка к другому с целью получения более высокой доходности, сложившейся на последнем. Идея здесь состоит в том, чтобы извлечь прибыль из прогнозируемых изменений в соотношении двух компонентов рынка. Хотя на такие обмены почти всегда влияет динамика рынка в целом, в идеальном варианте рассматривается лишь конкретное соотношение доходностей двух различных сегментов рынка.
3. Обмен в ожидании изменения ставки (rate anticipation swap). Такие обмены направлены на извлечение прибыли из ожидаемого движения рыночных ставок в целом.
4. Обмен на перспективу (pure yield pickup swap). Эти обмены ориентированы на увеличение доходности в достаточно отдаленном будущем. При этом практически не учитывается промежуточное движение цен ни на конкретном сегменте рынка, ни на рынке в целом.

Рассмотрим гипотетического менеджера, который имеет 30-летние облигации коммунальных предприятий рейтинга АА с купонной ставкой 7%. Так как сейчас облигации продаются по номиналу, их доходность к погашению равна 7%. Теперь предположим, что имеется аналогичная облигация другого выпуска, доступная менеджеру по курсу, обеспечивающему доходность к погашению, равную 7,10%. Пример обмена на аналогичную облигацию состоит в том, что менеджер меняет данное количество имеющихся у него облигаций на эквивалентное (в денежном выражении) количество облигаций другого выпуска, получая, таким образом, 10 дополнительных базовых пунктов доходности.

В другой ситуации менеджер может обратить внимание на то, что по номинальной цене можно купить подобные 10-летние облигации с купонной ставкой 6%, т.е. с доходностью 6%. В этом случае имеется разрыв в 100 базовых пунктов в доходности между 30-летними и 10-летними облигациями. Если менеджер предполагает, что этот разрыв слишком мал, то он может поменять сегмент рынка и обменять часть 30-летних бумаг на соответствующее количество 10-летних. Так как менеджер ожидает, что в будущем разрыв увеличится, то доходность по 10-летним облигациям будет падать. Это значит, что курс данных бумаг вырастет, что приведет к высокой прибыльности за период владения.

Один из лидеров среди энергетических компаний Российской Федерации, ФСК ЕЭС за первые шесть месяцев текущего года увеличило объем финансовых средств, вложенных в инвестиционные проекты по развитию энергосетей, почти на треть. Чистый рост финансирования инвестиционных проектов за прошедший период составил 28%. Общая сумма инвестиций в ФСК ЕЭС в первом полугодии составила 60,6 миллиардов российских рублей.

Программа по инвестициям была одобрена руководством компании ФСК ЕЭС в сентябре прошлого года. установленный объем затрат на инвестиционные проекты в 2010 составил 171 миллиард рублей, из которых 140 миллиардов должны быть направлены на реконструкцию и новое строительство энергетических комплексов.

Среди основных направлений для вложения собственных финансовых средств, Федеральная сетевая компания ЕЭС определила строительство новых объектов для выдачи мощности ГЭС, АЭС и ТЭС. Так же инвестиции компании будут направлены на развитие инфраструктуры электросетей и налаживание межсистемных региональных связей.

Прибыль по облигации за определенный период, которая иногда также называется реализованной прибылью, зависит от курса облигации в начале периода, курса в конце периода и купонной ставки. Таким образом, прибыль по облигации за год будет зависеть от структуры доходности в начале года и в конце года, так как курс облигации в эти два момента времени будет зависеть от структуры доходности.

Значит, для того чтобы оценить прибыль по облигации за данный период, необходимо проанализировать возможные изменения в структуре доходности на начало периода. Менеджеры, которые уверены, что могут определить такие изменения, реализуют свои ожидания на практике.
Один из способов анализа называется горизонтальным анализом (horizon analysis), при котором рассматриваются один период и возможная структура доходности на конец этого периода (т.е. на «горизонте»), анализируется возможная прибыль по двум облигациям — по той, которая уже есть в портфеле, и по другой, которая является кандидатом для замены первой. При этом предполагается, что до конца периода отсутствует риск неуплаты по облигациям. В процессе анализа измеряется чувствительность прибыли к изменениям общего уровня доходности (при принятых предположениях) и, таким образом, приблизительно оцениваются потенциальные риски.

Горизонтальный анализ можно рассматривать как один из способов применения метода оценки путем капитализации дохода.При этом методе, исходя из прогноза курса облигации на конец периода, делается попытка установить, является ли ее текущий курс завышенным или заниженным. То есть при данном ожидаемом (прогнозируемом) курсе на конец периода облигация будет иметь относительно высокую ожидаемую доходность, если ее текущий курс относительно низок. И наоборот, облигация будет иметь относительно низкую ожидаемую доходность, если ее текущий курс относительно высок.

Такое сообщение для прессы было сделано премьер-министром РФ, Владимиром Путиным. В.В. Путин сообщил, что в ходе сегодняшнего заседания правительства было принято решение об увеличении бюджетных инвестиций по статье федеральных целевых программ. Увеличение в данной отрасли планируется более чем на 19%, до суммы 981 миллиардов российских рублей.

Путин также подчеркнул, что правительство Российской Федерации изыскало возможность не только увеличения финансирования уже разворачиваемых проектов, но также и запланировало дополнительные бюджетные расходы на новые инвестиционные проекты для развития инновационных отраслей. 

Кроме того, премьер-министр сообщил, что в рамках прошедшего заседания обсуждались так же первоочередные задачи по улучшению экономического и инвестиционного климата в Российской Федерации, для более активного привлечения иностранных финансовых средств в экономику страны. Первоочередной, среди подобных задач, было избрано направление по развитию и упрощению таможенного и пограничного контроля, как одного из первых препятствий на пути зарубежных инвестиций.